انثروبيك: كل ما تحتاج معرفته عن الشركة واكتتابها المرتقب في ناسداك

من هي شركة انثروبيك؟

انثروبيك (Anthropic, PBC) شركة أمريكية متخصصة في أبحاث الذكاء الاصطناعي وتطويره، مقرها سان فرانسيسكو، ويقود الشركة دانييلا وداريو أمودي مع مؤسسين آخرين. تشتهر بسلسلة نماذج Claude التي تُستخدم في الكتابة والتحليل والبرمجة وخدمة العملاء وغيرها. والشركة مسجلة بصيغة «شركة منفعة عامة» (Public Benefit Corporation)، أي أنها تلتزم قانوناً بالموازنة بين مصلحة المساهمين وأهداف اجتماعية معلنة.

وبحسب ما تناقلته التغطيات عن الوثيقة، تخدم الشركة أكثر من 14 ألف عميل مؤسسي، منهم نحو 250 عميلاً يتجاوز إنفاق كل منهم 10 ملايين دولار سنوياً، ويأتي القسم الأكبر من إيراداتها من الاستخدام القائم على الاستهلاك عبر واجهات برمجة التطبيقات.

ما هي وثيقة S-1 وماذا حدث بالضبط؟

وثيقة S-1 هي بيان التسجيل الذي تقدمه الشركة إلى هيئة الأوراق المالية الأمريكية قبل أن تبيع أسهمها للجمهور لأول مرة. وتتضمن تفاصيل النشاط والبيانات المالية والمخاطر وملكية الأسهم وهيكل الإدارة. أي أنها المرة الأولى التي يطّلع فيها الجمهور على الصورة المالية الكاملة للشركة في وثيقة واحدة مرتبطة بجهة رقابية.

وكانت الشركة قد قدمت مسودة سرية في الأول من يونيو 2026، ثم نشرت الوثيقة علناً في 26 أكتوبر، وأعلنت أنها تعتزم إدراج الأسهم من الفئة A في سوق ناسداك العالمي المختار تحت الرمز ANT.

أين وصل الاكتتاب الآن؟

أبرز أرقام الوثيقة

وفق التغطيات الصحفية للوثيقة (والبيانات المرحلية غير مدققة)، تظهر الصورة التالية:

هذه أرقام استثنائية بكل المقاييس، فالنمو بهذه السرعة نادر في تاريخ الشركات الكبرى، لكن الخسارة المعلنة تثير بدورها أسئلة تستحق الشرح.

لماذا خسارة ضخمة رغم نمو الإيرادات؟

تشير التغطيات إلى أن الجزء الأكبر من الخسارة البالغة نحو 80.7 مليار دولار مرتبط ببنود محاسبية غير نقدية ناتجة عن ارتفاع تقييم الشركة المؤسسي، وهي في الغالب أعباء متصلة بأدوات التمويل. أي أن الرقم الكلي لا يعني بالضرورة أن الشركة أنفقت هذا المبلغ نقداً من حسابها.

وفي المقابل، أفادت تقارير بأن الخسارة التشغيلية تضيّقت بشكل ملحوظ. لكن ذلك لا يلغي أن النشاط كثيف رأس المال، إذ أفصحت الشركة عن التزامات ضخمة للحوسبة والبنية السحابية، تُقدَّر في تغطيات بمئات المليارات من الدولارات على مدى سنوات، مع التزامات إضافية متوقعة تمتد بين 2028 و2031.

التقييم: بين 965 مليار و2 تريليون دولار

لا تتضمن الوثيقة تقييماً للاكتتاب لأن السعر والأسهم ما زالا فارغين. ويتداول السوق عدة أرقام مرجعية:

• جولة التمويل الخاصة في مايو 2026: نحو 965 مليار دولار.
• تقديرات سابقة للاكتتاب: نحو 2 تريليون دولار، تم تداولها قبل أسابيع.
• تقديرات حديثة: نحو 1.5 تريليون دولار بحسب ما نقلته وكالة رويترز عن مستثمرين حاليين ومحتملين، بعد إفصاحات الشركة في فعالية للمستثمرين.

وهذه الأرقام ليست رسمية ولا تمثل سعراً نهائياً. والتقييم الفعلي سيتحدد بعد جولة العرض على المستثمرين وطلبهم. وتتفاوت آراء المحللين بشدة، فبعضهم يرى أن نمو الإيرادات يبرر علاوة كبيرة، وآخرون يحذرون من أن التقييم يفترض نمواً وأرباحاً هائلة قد لا تتحقق، وقد وصف أحد مراكز البحث الاكتتاب بأنه مبالغ فيه. ولتفهم كيف يُحسب ذلك، راجع مضاعفات التقييم: السعر إلى المبيعات وغيره.

أبرز المخاطر التي أفصحت عنها الشركة

تضمنت الوثيقة أكثر من 90 صفحة من عوامل المخاطر، وهو رقم يفوق ما اعتادته اكتتابات التقنية الكبرى. ومن أبرز ما ورد في التغطيات:

1) مخاطر الربحية والنمو

حذّرت الشركة من أنها قد لا تحقق إيرادات كافية للوصول إلى الربحية أو الحفاظ عليها، وأن معدل النمو قد يتباطأ، وأن نشاطها كثيف رأس المال.

2) الاعتماد على البنية التحتية والرقائق

تعتمد الشركة على مزودي السحابة الكبار لتوفير الحوسبة، وعلى سلاسل توريد الرقائق المتقدمة المتمركزة جغرافياً في تايوان، خصوصاً لدى شركة TSMC.

3) المخاطر التنظيمية والسياسية

أشارت الشركة إلى أن خلافها مع جهات في الإدارة الأمريكية ووزارة الدفاع قد يسبب خسائر جوهرية في الإيرادات أو اضطراباً في الأعمال. كما أشارت إلى بيئة تنظيمية عالمية متغيرة ومتباينة.

4) المنافسة

سمّت الوثيقة شركتي ألفابيت (جوجل) وOpenAI منافسين رئيسيين.

5) الملكية الفكرية والتأمين

أفادت الشركة بأن تغطيتها التأمينية قد لا تكفي لمطالبات الملكية الفكرية المستقبلية، مستشهدة بتسوية حقوق النشر الكبيرة التي أبرمتها في قضية المؤلفين، وبأنها تواجه دعاوى أخرى من ناشرين ومؤلفين. وعلقت أيضاً بأن حوادث الذكاء الاصطناعي الجسيمة قد تولّد مسؤوليات تتجاوز قدرة قطاع التأمين.

6) تركّز العملاء والمنتجات

ذكرت تقارير أن جزءاً كبيراً من الإيرادات يعتمد على عدد محدود من المنتجات والعملاء.

7) مخاطر الذكاء الاصطناعي نفسه

اعترفت الوثيقة بفئات من المخاطر مثل إساءة الاستخدام وفقدان السيطرة والاستخدام السلطوي والاضطراب الاقتصادي، وهي من الإفصاحات التي لا تُرى كثيراً في اكتتابات الشركات التقليدية.

هيكل الحوكمة والتصويت

بحسب الوثيقة، سيكون المؤسسون الأمنون والمؤسسون الخمسة الآخرون الأعضاء الوحيدين في كيان يُسمى Founder LLC، وهو يمتلك نحو 50.1% من القوة التصويتية. ويعني ذلك أن مشتري الأسهم العاديين قد لا يتمتعون بنفوذ حقيقي على القرارات الكبرى. كما ذكرت الشركة أن هيكل الحوكمة قد يحد من احتمالات عروض الاستحواذ غير المرغوبة. ولمقارنة هذا النوع من الهياكل بغيره، فهو شائع في شركات التقنية حديثة الإدراج، لكنه يستحق وزنه في تقييمك للمخاطر.

هل يستطيع المستثمر العربي المشاركة؟

الطرح في سوق أمريكية، لذلك تتوقف المشاركة على عدة عوامل:

• بعد الإدراج: إذا بدأ تداول السهم في ناسداك، فيمكن شراؤه عادة عبر وسيط يتيح الأسواق الأمريكية، ويختلف ذلك من وسيط لآخر ومن دولة لأخرى. تحقق من ترخيص وسيطك وشروطه.
• الاكتتاب الأولي نفسه: غالباً تُوزَّع حصص الطرح الأولي على المؤسسات أولاً، وحصة الأفراد محدودة وتتوقف على الوسيط. لا تفترض أنك ستحصل على تخصيص.
• الصناديق: قد تدخل أسهم كبيرة كهذه لاحقاً في مؤشرات وصناديق متداولة، لكن ذلك يتوقف على قواعد كل مؤشر وليس مضموناً.
• الضرائب والرسوم وفروق العملة: انتبه لها عند الاستثمار في أسهم أجنبية.

وللمبتدئين في هذا المسار راجع دليل الاستثمار في الأسهم الأمريكية للمستثمر العربي ودليل الاكتتابات الأولية.